Цивилизация
Сбербанк и «Тройка Диалог» договорились об объединении, сообщил в пятницу Герман Греф. «Это знаковая сделка. Это объединение двух лидеров на очень привлекательном и быстрорастущем рынке, который будет оставаться таковым в течение ближайших лет. По нашим оценкам, опережающее развитие еще будет длиться в течение семи-десяти лет. Объединенный бизнес медленно займет лидирующие позиции в целом ряде направлений, и очевидно, что объединенная компания станет лидером российского рынка в инвестиционно-банковском секторе», — отметил глава Сбербанка.
Условия сделки предусматривают покупку Сбербанком 100% «Тройки Диалог» (63,6% у членов партнерства во главе с председателем совета директоров Рубеном Варданяном и 36,4% у Standard Bank) за $1 млрд наличными (1,15 капитала). Сделка будет закрыта в четвертом квартале. «На подготовку и подписание первичных документов уйдет 1,5 месяца, на получение разрешения регулирующих органов в шести странах, в которых работает «Тройка Диалог», потребуется еще 3-4 месяца. Мы рассчитываем полностью завершить первый этап сделки до октября 2011 года», - отметил зампред правления Сбербанка Андрей Донских. По итогам работы инвестбанка могут быть произведены дополнительные выплаты в конце 2013 года. Они составят половину среднегодовой прибыли за предстоящие три года, умноженной на коэффициент 13,5 (среднерыночный мультипликатор, по которому оцениваются компании на развивающихся рынках), за вычетом уже оплаченного $1 млрд. . «Мультипликатор прибыли в 13,5 был определен как среднерыночный для России, стран СНГ и Восточной Европы по совершенным сделкам. Это результат компромиссного решения между нами, продавцами и двумя инвестбанками-консультантами», - пояснил Донских.
«При соблюдении базового сценария — $200 млн прибыли ежегодно в ближайшие три года — акционеры и партнеры получат еще $700 млн», — подчеркнул Варданян. «Но если прибыль компании будет ниже $70 млн в год, Сбербанк ничего не заплатит», — уточнил Греф.
По итогам 2009 финансового года «Тройка Диалог» получила убыток почти в $49 млн. А в 2010 финансовом году ее чистая прибыль составила $42,3 млн.
Что касается Standard Bank, то он получит платеж в размере $372 млн, а также earn-out в размере около 8% от увеличения стоимости «Тройки» на конец 2013 года.
«Порядка 80% сделок по приобретениям инвестиционно-банковского бизнеса заканчивались неудачами», — признался Греф, пообещав учесть этот опыт для минимизации проблем. Сопровождать сделку продолжит экс-гендиректор Unicredit Алессандро Профумо, ставший недавно советником Грефа. Standard Bank сохранит долю в капитале инвесткомпании в течение трех лет.
Бессменный глава «Тройки Диалог» Рубен Варданян на протяжении трех лет продолжит руководить ею, а Герман Греф займет пост председателя совета директоров инвесткомпании.
Что станет с брендом «Тройки», пока неясно, сказал Греф. «Этот вопрос будет в ближайшее время обсуждаться», — отметил он. При этом компания сохранит юридическую самостоятельность.
Переговоры по продаже «Тройки» длились больше полугода, но до самого последнего момента представители компаний стойко хранили молчание. А Греф еще недавно не исключал создания инвестиционного подразделения собственными силами.
Эксперты оценивали «Тройку» в $1,25 млрд (или 1,4—1,5 капитала). Но оценки доходили и до двух капиталов. Standard Bank в 2009 году покупал долю в «Тройке Диалог», исходя из коэффициента 1,3 капитала, за $200 млн. В конце 2010 года капитал «Тройки Диалог» составлял $1 млрд, а активы $2,7 млрд. Сейчас эти показатели $872 млн и $5,7 млрд соответственно.
«В случае если прогнозы сторон оправдаются и средняя прибыль за период составит $200 млн, общая сумма выплат может составить $1,850 млн, или 2,12 капитала «Тройки» за 2010 год», — подсчитала заместитель руководителя аналитического департамента ИК «Совлинк» Ольга Беленькая. В этом случае компания обойдется банку дороже, чем оценивал ее рынок, но структура сделки будет мотивировать действующую команду добиваться наилучших результатов в ближайшие 3 года, поэтому такой подход вполне оправдан.
Леонид Слипченко из «Уралсиба» оценивает стоимость сделки как «адекватную»: ««Тройка Диалог» оценена с дисконтом в 20% к текущей стоимости Сбербанка. Но здесь стоит понимать, что инвестиционный бизнес более непредсказуемый. Это нормальная оценка».
